上海升级在即，9面解读以太坊卖压

以太坊上海更新计划于今年3月启动，其中之一就是向公众开放门户链以解锁ETH质押，即所谓的EIP-4895。 截至发稿，ETH质押数量约为1585万个ETH，约占ETH总量的13%，活跃验证者数量为49.5万，年化增长率为4.2%。

很多人因此担心，staking解锁后会不会有很大的抛压？ 也有做空者认为，之前的ETH美元价格成本低，解锁后会有不错的美元收益。 因此，选择卖出的概率也很大。

如何对待这种情况？

从目前的情况来看，可能不会有很大的抛压（当然，未来的价格变动取决于更多的因素，这里只讨论潜在抛压这一个问题）。 从九个方面：

1. 解锁和提现是逐步释放的，不是一下子涌入市场

此阶段采用渐进式解锁方式。 根据目前的情况以太坊解锁质押，本质上，每日提现限额约为55,000 ETH。 以太坊每个 epoch 大致激活 7.55 个验证者（验证者数量 / 65,536），每天有 225 个 epoch。 也就是说，现阶段每天最多可以解锁55000个ETH。

此外，提现率会根据质押ETH的总产出量不断调整，避免瞬间大量提现。

2.参与初始质押的消费者大部分是以太坊的持续支持者

前期想冒着比较大的风险和波动进入ETH质押市场的都是有一定投资风险的消费群体。 他们中的大多数是以太坊相对长期和坚定的支持者。 这群人在当前的熊市中。 目前的情况下，相对来说，卖出的想法比较少。

3. 有意退出的质押客户已经退出

绝大多数 Staking 参与者使用 Lido 或通过 CEX，有些已经退出。 例如，根据Lido协议质押的消费者，可以根据Curve将自己的stETH兑换成ETH，无需等到上海城更新提现解锁。 从数据来看，去年情况比较好的时候，stETH有很好的优惠。 也就是一些需要提现的消费者把stETH卖掉换成了ETH。 还包括之前因为一些矿井爆炸的影响，一些公司也退出了stETH。

4、解锁开放，很有可能对机构或大户更有竞争力

随着质押物的解锁，很可能会吸引更多的机构或者大家族进入。 第一，这个功能本身给了更多人信心； 二是可以为这部分客户提供良好的提现保障。 第三，这部分客户也可以针对这种需求在熊市中获得相对稳定的收益（现阶段ETH币本位的年收益率可以达到4.2%，虽然相比牛市阶段的大型DeFi无法相比之下，但就目前的市场情况而言，对于长期支持者来说，这个回报率可能会很可观）。 拍脑袋预测一下，staking开启后，短时间内会有小幅下降，但总体变化是向上的，一年内可能会增加ETH总量的20%。

5、ETH质押者的进入成本还是比较高的

根据卖空者的成本理论，其实平均可变成本并不低。 第一批质押ETH的成本约为500美元，但质押的增加是逐步进行的。 据粗略估计（这里没有确切数据），很大一部分质押费用在1500美元左右，高于目前的市场价格。

6、ETH的属性特征在PoS之后发生了实质性的变化

首先，ETH现阶段逐渐走向通缩，这对ETH影响非常大。 ETH合并后，到现在已经112天了，从这一刻起，一共增加了4248个ETH（截至发稿时）。 如果没有合并，那么在这112天内，将新增发行1,332,883个ETH，价值约16.6亿美元，这意味着每天潜在的抛售压力将减少约1500万美元。 ETH的持有者，即使放入钱包，不参与质押，不参与DeFI协议的盈利活动，依然可以获取其生态增长的价值。

二是ETH可以基于质押获得收益。 现阶段年收益率约为4.2%。 当ETH已经质押了利润，ETH本身不仅是整个互联网的安全支撑者，还攫取了这个绿色生态发展的利润，ETH从源头上发生了变化。 随着生态系统的发展，为L2和互联网提供更大规模的安全保障，ETH终将受益。 换句话说，ETH已经成为了生态真正的底层资产。 生活中适用场景的支撑点越来越多，所以当网络发展到一定程度时，ETH就有机会产生货币权益溢价，不仅是绿色生态的内部支付媒介，也逐渐拥有价值存储的特点。 仅从这一点来说，它对BTC具有市场竞争力。

此外，相对于其他链或项目，如BTC、Solana等，ETH的加入量已经非常少。 截至发稿，据MoneyPrinter统计，BTC年增长率为1.8%，Dogecoin为3.58%，Solana为6.43%，现阶段ETH仅为0.01%左右，其增长率超过180倍低于比特币； Dogecoin350 比 Solana 600 小了好几倍。 BTC和Solana的新增增速并不强劲，超过10%的还有很多。 例如，Osmosis年增长率为39.2%； Balancer 为 13%，Curve 为 10.21%。

如果不是按照增长率来计算，而是按照每天的新增值来计算，以太坊可以说是最少的。 按照目前的情况，目前BTC的日增值已经达到1580万美元以上（每月4.7亿美元以上）； Solana 每天新增超过 127 万美元（每月超过 3800 万美元）； 狗狗币每天增加超过 950,000 美元（每月超过 2800 万美元）； Avalanche 每天增加 690,000 美元（每月超过 2000 万美元）。 截至发稿，以太坊在业务整合上的日增幅约为38 ETH，也就是说日增幅不足5万美元，一个月的增幅约为150万美元。 也就是说，ETH的每日价值比BTC300少了好几倍； 比 Solana 低 25 倍以上； 比狗狗币少 19 倍，比阿拉兰奇少 13 倍多。

目前是熊市，gas消耗很低。 如果后市活跃起来，以太坊每日的通缩量也会非常可观。

就目前的情况来看，ETH在新增增长率和日新增值方面远低于其他公链，也远低于比特币。

7. 以太坊社区共识

以太坊本身有开发者基础，有绿色生态基础，有客户基础。 鉴于此，形成了比较强烈的共识。 这类社区的共识以太坊解锁质押，随着以太坊生态系统的稳定发展，包括L2逐渐超越大部分公链，以太坊作为数据加密行业最基础的清算层和安全提供者的身份，只能改善其周边的河流。 周边河流充足的事实，逐渐可以被大量的组织和用户所看到。

8. ETH质押收益率是一个动态博弈

质押的ETH数量越少，回报率越高； 如果质押总量减少到一定程度，收益率就会提高，往往会吸引人入场，这种相对稳定的收益在熊市中会显得更有吸引力。 所以这里有一个动态平衡。

质押ETH数量为100万时，年化收益率可达18.1%； 质押ETH数量为1000万时，年化收益率约为5.72%； 当质押的ETH数量为1250万时，年化收益率在5%左右； 达到3000万台时，年收益率在3.3%左右。

9.除了ETH staking解锁外，上海更新还有其他更新

上海更新不仅包括ETH质押解锁，还有其他更新，也有助于其长期的生态发展。 例如，EIP-3651有利于挖矿节省gas成本，加快挖矿交易速度； 例如，EIP-3855 还可以减少气体消耗； EIP-3860可以适用于更多合约，部署更多功能合约。 有利于开发者发布更具想象力的dAPP； EIP-3540（EVM对象文件格式EOF）V1适用于合约代码与数据库分离，简化合约交互等。

结论

总的来说，即使上海更新开提币功能，对ETH抛压的影响也非常有限。 那么，上海本身的更新对于以太坊生态的长远发展是有利的，也算是一个长期利好的事情。

最后需要说明的是，虽然上证更新不会带来较大的短期抛压，但与ETH自身价格的波动无关。 如果在此期间发生灰犀牛事件，即使没有质押物解锁，也能对市场产生影响。

风险提示：以上分析仅是对技术和市场的片面观察，不一定正确，请大家尽快保持判断，做好风险管控。